中訪網綜合 4月24日，業界知名新媒體《京達財經》對外發布一篇標題為《牧原股份激進擴張遭遇豬價暴跌，百億債務壓頂》的調研文章，引起了中訪網和各大財經媒體、社會公眾的高度關注。

據《京達財經》撰文：作為畜牧行業的“千年老二”，牧原股份2017年在A股市場上可謂雄心勃勃，不斷“講故事”圈錢。

大股東增持、發行優先股、與地方銀行合作、赴香港設立子公司、員工持股計劃……信心十足的擴張計劃呼嘯而出。然而，今年一季度，牧原股份業績遭遇滑鐵盧：

根據牧原股份一季度業績預告顯示，今年一季度公司預計盈利1.25億元-1.5億元。而去年同期，其盈利水平為6.8億元，同比下降約80%。業績變臉如此之快，牧原股份只能“甩鍋”豬價下跌。

據其近期發布的3月份生豬銷售簡報，2018年3月，商品豬價格為10.36元/公斤，而牧原股份的生豬銷量為99.7萬頭，當月取得銷售收入10.72萬元。

事實上，豬價下跌的趨勢早有端倪，在2018年1-2月，商品豬價格即自2017年12月的14.47元/公斤跌至13.65元/公斤。

而正是在這一期間，牧原股份生豬銷量達到峰值，為121.8萬頭，而3月份生豬銷量僅次之，如按單月數據計算，應為去年同期以來單月銷量最高。

一方面是迅速提升的生豬銷量規模，一方面是“跌跌不休”的生豬價格，牧原股份利潤大幅下滑毫無懸念。

瘋狂圈錢，盲目擴張，單一經營難敵市場風險

然而，牧原股份的“滑鐵盧”僅是由于豬價下跌嗎?

在過去幾年里，牧原股份激進擴張的速度令業內驚嘆，其勢如破竹的推進之勢與投資者眼中中規中矩的畜牧行業并不相符。

自2014年登陸A股市場以來，牧原股份已從投資者的腰包中掏走超過70億元大額資金。

而2017年，更是牧原股份大舉圈錢的一年。先是進行了30.5億元的非公開發行，后是大膽發行24.6億元的優先股，兩筆合計約有55億元的紅包入賬。

值得一提的是，2017年共有9家上市公司發布了優先股預案，除牧原股份外，其余8家全部為金融機構或金融控股平臺。

而在這9家公司中，僅有4家在發布預案后方案完成，其中就包括牧原股份在內。

事實上，牧原股份還預計在銀行間市場發行8億元的扶貧中期票據、10億元的綠色債券、20億元的中期票據，并擬通過境外全資子公司發行5億美元的的債券。

雖然上述事項還在推進中，但預計牧原股份將再圈入約70億元的資金。

在巨額資金的支持下，牧原股份2017年“跑馬圈地”十分順暢。

從財報信息看，在資金加持下，牧原股份2017年貨幣資金、存貨、固定資產等科目均有居額增長。

而長短期借款等增長亦是由于“公司擴大產能，建設規模增加”。

牧原股份2017年產能擴大規模如何?

一方面，牧原股份2017年銷售生豬723.74萬頭，同比增長132.42%。

新增養豬生產類全資子公司41個，總量達到80個;固定資產及在建工程余額為120.95億元，同比增長64.54%。

另外，牧原股份還設立了多個專業化子公司，如“牧原糧貿”、“牧原國際”、“牧原數字技術”等。

大規模的開疆拓土，其目的都是為了擴大生豬產能。

而在主營業務單一、未對生豬價格形成壟斷式優勢的情況下，一旦豬價出現大幅波動，再高的銷量也難以挽回虧損的頹勢。

巨額分紅，歡樂理財，百億債務壓頂不自知

作為一家上市公司，牧原股份顯然不是一毛不拔的“鐵公雞”公司。

近三年來，公司派發現金紅利超過17.82億元，且兩度大幅送股，對股東可謂大方之至。

另外，2017年，牧原股份還進行了高達15.7億元的委托理財，年化收益率約在3.12%-4.5%之間。

那么，這家公司真的如此“不差錢”嗎?

從其2017年財務報表來看，其短期借款為35.6億元，應付賬款為15.20億元 ，其他流動負債21.97億元，各項流動負債合計83.23億元。

另外，公司長期借款達15.34億元，應付債券13.93億元，非流動負債合計29.85億元。整體債務規模超過百億元。

此外，今年3月份，牧原股份在時隔三年之后重啟融資租賃業務。

其全資子公司臥龍牧原以擁有的部分圈舍、加工等設施設備及構筑物與招銀金融租賃有限公司開展售后回租融資租賃業務，融資總金額為1億元，融資期限為3年。

牧原股份自稱：“本次融資租賃業務主要是為了滿足公司不斷發展的經營需要，同時優化公司債務結構，緩解流動資金壓力，拓寬融資渠道，使公司獲得日常經營需要的長期資金支持，并進一步增強盈利能力及市場競爭力。”這也從側面印證其資金鏈條進一步緊張。

除了百億債務壓頂外，頻繁的股東股權質押也是上市公司的“雷區”之一。

進入2016年以來，牧原股份股東質押其股權的情況愈加頻繁，且在質押解除后迅速地進行二次質押。

質權人涉及海通證券、銀河證券、招商證券等多家公司，質押股東均為牧原實業集團及秦英林，也即第一大股東及一致行動人。

即使如此，牧原股份開疆拓土的步伐仍然沒有停止，大股東一擲千金的動作也仍在繼續。

2018年以來，牧原股份兩次向14家全資子公司增資，增資金額超過30億元;繼續新設河南信華、黑山牧原、河南宏信等子公司。

另外，除了牧原股份的一擲千金外，公司董事長也是豪爽的可以。

4月17日，牧原股份公告稱：“為資助西湖大學及浙江西湖高等研究院的籌建及發展，促進西湖大學教學科研、人才培養及教育科研事業的發展，(秦英林)自愿向杭州市西湖教育基金會無償捐贈其所持牧原股份市值1億元人民幣對應的相應數量股票。”

在2017年胡潤排行榜中，秦英林、錢瑛夫婦以255億元財富排名108位，較2016年上升19位。同時也是河南首富。

官網顯示，此番并不是秦英林首次捐贈。

2011年9月23日，秦英林以個人名義，向河南省扶貧開發協會認捐善款6000萬元，主要用于教育、養老及新農村建設等。

2017年，秦英林還被授予全國脫貧攻堅奉獻獎。

在牧原股份持續燒錢的模式下，其募集資金已迅速消耗。

而在生豬價格進入下行周期之后，其揮金如土的風格和“船大難掉頭”的擴張態勢將給公司和投資者造成怎樣的傷害?