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最近3個月，燒堿期貨價格震蕩下行，主力2601合約從2784元／噸下跌至2224元／噸，跌逾20%。

供應壓力增加

2025年，燒堿新增產能集中投放，全年新增產能預計超過200萬噸。前三季度，山東氫力新能源、青島海灣、湖北宜化等企業(yè)新增產能超過100萬噸，四季度河北臨港、河北三友等企業(yè)仍有100萬噸以上的新增產能等待投放。產能擴張直接推動燒堿產量飆升，全年多數(shù)時間周度產量維持在80萬噸以上，處于近年同期高位。同時，企業(yè)庫存也處于高位，前三季度平均庫存為40萬噸，最高達到50萬噸。在產能擴張的背景下，燒堿市場供應壓力明顯增加。

需求走弱預期增強

目前，燒堿需求保持強勢，主力下游氧化鋁企業(yè)開工率保持在85%左右，處于年內高位。但是，四季度北方地區(qū)進入重污染天氣多發(fā)期，加之近期國產鋁土礦供應偏緊，氧化鋁企業(yè)盈利能力下降，未來減產預期增強。

非鋁需求方面，目前粘膠短纖企業(yè)開工率在90%左右，自9月份以來一直維持高開工率狀態(tài)。不過，從季節(jié)性來看，粘膠短纖企業(yè)12月大概率會減產。紙漿方面，目前我國闊葉漿企業(yè)開工率已經(jīng)出現(xiàn)季節(jié)性回落，11月最低開工率為51%，環(huán)比下降逾20個百分點。氫氧化鋰企業(yè)11月第四周開工率為37.38%，較月初高點下降4個百分點。綜合來看，雖然當前主力下游需求仍處于高位，但是后期有季節(jié)性走弱預期，且部分非鋁需求已經(jīng)明顯下降，因此未來需求給價格帶來的支撐會逐步走弱。

出口存在不確定性

2025年1—9月，我國燒堿出口量約為294.45萬噸，給上半年的期貨和現(xiàn)貨價格帶來了一定的支撐。但是，東南亞產能擴張和海運費用上漲將削弱我國燒堿的價格優(yōu)勢，四季度出口增量或有限，截至11月新的出口訂單數(shù)量寥寥，因此出口給燒堿價格帶來的支撐也會走弱。

雖然燒堿市場一定程度轉向供大于求，但之前漫長的“熊市”已經(jīng)對基本面轉弱進行了充分的計價。數(shù)據(jù)顯示，以山東市場32液堿均價計算，10月至今燒堿基差始終保持偏強震蕩態(tài)勢。雖然現(xiàn)貨需求不佳，但無論是主力下游采購價格還是工廠采購價格，目前下跌速度都開始放緩。由此可見，隨著時間的推移，期貨盤面存在對基差進行修復的預期，這將給價格帶來支撐。

綜上所述，中期來看，純堿市場格局將逐步從供需兩旺轉變?yōu)楣┻^于求，但目前期貨保持較深的貼水，基差有修復預期，為價格帶來有力的支撐。因此，預計純堿期貨價格繼續(xù)保持偏弱震蕩態(tài)勢，下行空間或逐步收窄。（作者單位：齊盛期貨，期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0019106）