“港股Robotaxi第 一股”爭(zhēng)奪戰(zhàn)塵埃落定。

11月6日，港股市場(chǎng)一次迎來(lái)兩家自動(dòng)駕駛賽道重磅玩家——小馬智行與文遠(yuǎn)知行，這兩家來(lái)自廣州的智駕雙子星，共享了“港股Robotaxi第 一股”稱號(hào)。其中，小馬智行已于2025年11月登陸納斯達(dá)克，成為當(dāng)年美股自動(dòng)駕駛最 大IPO。

小馬智行回港二次上市，最終發(fā)售價(jià)為139港元/股，按照4824.9萬(wàn)股的發(fā)行量，小馬智行募資總額達(dá)到67.07億港元。此次IPO，小馬智行還引入了包括Eastspring、Ghisallo Master、Hel Ved、Athos Capital、Ocean Arete等五家基石投資者，上述機(jī)構(gòu)合計(jì)認(rèn)購(gòu)總額達(dá)到1.2億美元。

(資料圖片僅供參考)

上市首日，小馬智行開盤價(jià)為124港元/股，隨后一路跌破發(fā)行價(jià)，截至上午11時(shí)，小馬智行股價(jià)報(bào)119.1港元/股，較發(fā)行價(jià)跌14.32%，總市值508.85億港元。而小馬智行美股在11月5日盤后報(bào)價(jià)16.47美元/股，漲1.35%。

來(lái)源：雪球

值得注意的是，在上市前，小馬智行與同日上市的文遠(yuǎn)知行打了一場(chǎng)激烈的口水仗。據(jù)悉，小馬智行在上市前夕面向投資者的路演材料中，存在刻意貶低文遠(yuǎn)知行的虛假內(nèi)容。此舉引起文遠(yuǎn)知行CFO李璇的不滿：“虛假指控！立即更正！否則保留法律訴訟權(quán)利！”

在回港二次上市節(jié)點(diǎn)上引起爭(zhēng)端，也透露出小馬智行當(dāng)前的焦慮。

小馬智行專注于自動(dòng)駕駛出行大規(guī)模商業(yè)化，于2018年底成為首家在中國(guó)推出自動(dòng)駕駛出行服務(wù)的自動(dòng)駕駛科技公司。小馬智行在招股書中稱，其是唯 一一家獲得在四座一線城市提供面向公眾的自動(dòng)駕駛出行服務(wù)全部可得及所需監(jiān)管許可的自動(dòng)駕駛科技公司，截至同日運(yùn)營(yíng)一支由超過(guò)680輛自有自動(dòng)駕駛出租車組成的車隊(duì)，和一支由超過(guò)170輛自有及租賃自動(dòng)駕駛卡車組成的車隊(duì)，并且在PonyPilot上擁有逾512000名注冊(cè)用戶。

但截至當(dāng)前，小馬智行的規(guī)模化程度尚未解決過(guò)往的財(cái)務(wù)壓力。招股書顯示，2022年、2023年、2024年和2025年上半年，小馬智行營(yíng)業(yè)收入分別為6838.6萬(wàn)美元、7189.9萬(wàn)美元、7502.5萬(wàn)美元和3543.4萬(wàn)美元；經(jīng)調(diào)整的凈虧損分別為1.34億美元、1.19億美元、1.54億美元和7442.3萬(wàn)美元。

來(lái)源：小馬智行招股書

在收入構(gòu)成上，小馬智行的收入來(lái)自自動(dòng)駕駛出行服務(wù)、自動(dòng)駕駛卡車服務(wù)及技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用。

作為小馬智行Robotaxi核心的自動(dòng)駕駛出行服務(wù)，在2022年、2023年、2024年和2025年上半年的收入分別為896.7萬(wàn)美元、767.5萬(wàn)美元、726.6萬(wàn)美元和325.6萬(wàn)美元；占總營(yíng)收的比例分別為13.1%、10.7%、9.7%和9.2%。

同期，小馬智行的自動(dòng)駕駛卡車服務(wù)的收入分別為2236.8萬(wàn)美元、2502.1萬(wàn)美元、4036.5萬(wàn)美元和1730萬(wàn)美元，營(yíng)收占比從2022年的32.7%提升至2025年上半年的48.8%。此外，小馬智行涉及較低水平的自動(dòng)駕駛技術(shù)的技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)，在報(bào)告期的收入分別為3705.1萬(wàn)美元、3920.3萬(wàn)美元、2739.4萬(wàn)美元和1487.8萬(wàn)美元。

在支出上，小馬智行的研發(fā)投入占據(jù)了大部分份額，2022年、2023年、2024年和2025年上半年，小馬智行的研發(fā)投入分別為1.54億美元、1.23億美元、2.40億美元和9651.6萬(wàn)美元，遠(yuǎn)超同期收入水平。

小馬智行在納斯達(dá)克和港交所上市，先在美股融資4.52億美元，用于自動(dòng)駕駛出行服務(wù)及貨運(yùn)服務(wù)的大規(guī)模商業(yè)化和市場(chǎng)開拓及潛在戰(zhàn)略投資和收購(gòu)等。如今在港股市場(chǎng)再募資67億港元，也將用于大規(guī)模商業(yè)化和技術(shù)研發(fā)投入等。

招股書顯示，中國(guó)自動(dòng)駕駛出行(L4)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局截至2024年以車隊(duì)規(guī)模計(jì)算的排名及市場(chǎng)份額中，小馬智行的市場(chǎng)份額為15.4%，排在第二。而排在第 一位的百度蘿卜快跑的市場(chǎng)份額為44.9%，排在第三的文遠(yuǎn)知行的市場(chǎng)份額為8.1%。

在L4級(jí)別自動(dòng)駕駛賽道激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，小馬智行需要保證充足的現(xiàn)金流來(lái)應(yīng)對(duì)。據(jù)招股書顯示，截至今年上半年，小馬智行賬面現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及受限制現(xiàn)金為3.19億美元，較今年年初減少2.17億美元。

因此，“Robotaxi第 一股”王冠的分量，同樣需要更強(qiáng)大的實(shí)力也承擔(dān)。